Deutsche Telekom: meddig emelkedhet a részvény árfolyama?

  • Rácz Balázs Szerző:
  • Közzétéve:
     Olvasási idő: 11 perc   

A Deutsche Telekom AG integrált távközlési szolgáltatások nyújtásával foglalkozik. A vállalat öt különböző szegmenssel rendelkezik: Németország, Egyesült Államok, Európa (Németország nélkül), Systems Solutions és Csoportfejlesztés. A Társaság vezetékes hálózati szolgáltatásokat, hardvereket, mobil eszközöket, IPTV és internet szolgáltatásokat kínál lakossági és üzleti ügyfeleinek egyaránt. A Deutsche Telekom a világ egyik vezető távközlési vállalata, 242 millió mobil-, 27 millió vezetékes és 22 millió szélessávú előfizetővel rendelkezik világszerte.

A vállalat eredményeiről röviden

Kedvezően alakult az elmúlt időszak a Deutsche Telekom számára. 2020-ban az egész társaságot vizsgálva 8%-os EBITDA bővülést láthattunk. 2021 első negyedévében a bevételek 32,3%-kal, az EBITDA 41,5%-kal, a nettó eredmény 2,2%-kal növekedett.[1] A várakozások szerint 2024-ig éves szinten 1-2%-os bevételnövekedés, 3-5%-os korrigált EBITDAAL-növekedés (a mutató jelentése) lesz csoportszinten.[2]

A szabadon felosztható pénzáramok 2024-re meghaladhatják a 18 milliárd eurót. A jövőt tekintve éves szinten legalább 60 centes EPS-sel számolnak, de 2024-re akár a részvényenkénti 1,75 eurót is elérhetik. Az FCF 40-60%-a hasznosulhat osztalékként, azaz részvényenként 0,70-1,05 euró osztalék kerülhet majd kifizetésre.[3]

A Deutsche Telekom működési területe Európában:

Németország és Európa

A remek teljesítmény két irányból eredeztethető: az USA-beli szinergiákból és az USA-n kívüli működés előzetes várakozásainak felülteljesítéséből. Az európai működés nagyjából a bevételek harmadáért felelős (Németország 22%, Európa többi része 11%). A hazai (Németország) piacon 18 egymást követő negyedév után is növekvő számokat produkált a vállalat.

Az első negyedévben 1,9%-os bevétel és 3,4%-os korrigált EBITDAAL növekedést értek el a tavalyi első negyedévhez képest. A hajtóerőt a vezetékes-hálózat kiépítésének gyorsulása jelentette. Március végén Németországban 16,3 millió vezetékes ügyfelük volt, ami 1,5 milliós gyarapodást jelent egy év alatt.

Egyedül a mobilszolgáltatások számai csökkentek, annak ellenére is, hogy az előfizetők száma 167 000-rel nőtt.[4] Ennek oka elsősorban a pandémia hatására csökkenő roaming bevételek voltak. A Deutsche Telekom pozícióját erősíti, hogy sikerrel áll ellen a Vodafone terjeszkedési kísérleteinek. Németországban 65%-os 5G lefedettséget biztosít, ami 2024-re 97%-ra nőhet.[5] Az elemzők 2-3%-os korrigált EBITDAAL-bővüléssel számolnak középtávon.[6]

A holland üzletág lehetséges eladása – annak ellenére, hogy az nem teljesített rosszul (a korrigált EBITDAAL 6,2%-kal növekedett[7]) – javíthatja a társaság helyzetét.[8] Hollandiában a riválisok valamivel jobb eredményt tudtak felmutatni. A KPN gyorsabb ütemben növeli az ügyfelei számát, jelenleg a KPN rendelkezik a leggyorsabb és a legnagyobb lefedettségű hálózattal Hollandiában.[9] Így a többi piacon meglévő versenyelőny itt nem érvényesül.

Az eladás mellett szólhat, hogy a befolyó pénzeket adósságtörlesztésre fordíthatnák. Bár a korlátozások rányomták a bélyegüket a piacra, mégis a fontosabb mutatókban javulni tudott a Deutsche Telekom Európában (Németország nélkül). A bevétel 0,8%-kal, a korrigált EBITDAAL 4,1%-kal növekedett az első negyedévben a tavalyi év azonos időszakához viszonyítva. Az ügyfelek köre bővült, 151 000 új mobil-, 58 000 szélessávú internet- és 191 000 vezetékes telefon előfizetőt regisztráltak.[10]

Az öreg kontinensen 11 egymás utáni negyedév után is növekvő EBITDA-t prognosztizálnak.[11] A középtávú cél, hogy a háztartások 50%-át elérjék (2019-ben 23% volt ez az arány), és a szigorú költség-kontroll növelheti a cég profitabilitását a régióban, a működési marzs 34,5%-ról 40% közelébe emelkedhet.[12]

A Deutsche Telekom többek között többségi tulajdonrészt birtokol a Magyar Telekomban is, mely országunk legnagyobb telekommunikációs szolgáltatója. A cég hálózat kiépítésének következményeként a Deutsche Telekom több európai országban, köztük Magyarországon is elsőként tudott kereskedelmi 5G szolgáltatást nyújtani.[13] [14]

Egyesült Államok

A tengerentúli részleg központi szerepet játszik a Deutsche Telekom árbevételének generálásában, a bevételek 60,7 százaléka az amerikai műveletekből származott. A T-Mobile (többségi tulajdonosa a Deutsche Telekom) és a Sprint (többségi tulajdonosa a Softbank) 2020 áprilisában történt fúziója következményeként a cég piaci méretét tekintve összevethető a szektor legnagyobb szereplőivel az USA-ban, és versenybe tud szállni a vezető szerepért a piacon.

A Deutsche Telekom jelenleg 43,3 százalékos tulajdoni részesedéssel rendelkezik a már fúzió utáni T-Mobile-ban, ezt 50,1%-ra akarja a cég bővíteni a T-Mobile 60 milliárd dolláros részvényvisszavásárlásának keretein belül, illetve a Softbank call opcióin keresztül, mellyel olcsóbban juthatnak részvényekhez, így többségi tulajdonrészt szerezve az új társaságban. A tengerentúli operációk, illetve a tulajdonában lévő cégek együttműködése nagyon fontos részét képezik a vállalatnak a már ismertetett árbevételhányad okán. [15] [16] [17]

A bevétel növekedése és megoszlása

A cég bevételének diverzifikált megoszlása jól mutatja a terjeszkedés mértékét. Az amerikai részleg volt felelős a bevételek 60,7 százalékáért, melyben jelentős szerepet játszott a Sprint felvásárlása, majd a közös együttműködés. 2019-ről 2020-ra a nemzetközi, nem Németországban generált bevétel aránya 69,5%-ról 75,5%-ra emelkedett. Az árbevétel növekedése az utóbbi években és a bevétel területi megoszlása az alábbi ábrákon látható.[18] [19]

Forrás: Deutsche Telekom

Értékeltség

A lenti táblázatban jól látható, hogy a vállalat P/E, iletve P/FCF alapon is alulértékelt versenytársaival szemben. Míg P/E-t tekintve nem tartózkodik a median alatt a részvény értékeltsége, addig P/FCF alapon jelentős a diszkont a többi céghez viszonyítva.

 P/EP/FCFPiaci kapitalizáció (millió €)Szabad készpénz (millió €)Osztalék (€)Osztalék %
Deutsche Telekom15,2816,548446851080,653,42
Vodafone14,314,533777183300,0456,80
BT8,57239,381967682,22,64,44
Swisscom17,7283,0926121314,3920,414,05
Elisa25,2189,799060100,92,053,79
Telenor18,2640,5920790512,180,465,72
Proximus11,0630,0057901930,59,63
Medián15,2840,5920790   
Forrás: Bloomeberg

Kockázatok

Az igazgatóság jelenleg nem lát olyan kockázatot, amely a cég fennmaradását veszélyeztetné, azonban a nyereségességet lényegesen befolyásoló tényezőből több is akad.[20] A legnagyobb kihívások közé tartozik a jogszabályi környezet, a koronavírus-járvány által okozott gazdasági bizonytalanság, az intenzív verseny és az ebből fakadó árnyomás, valamint a technológia folyamatos változása.

A jogszabályi verseny változására példának hozható a lengyelországi törvényalkotás. A 2021 januárjában közzétett kiberbiztonsági törvény és a nemzeti távközlési törvény módosítása tisztességtelen versenyt eredményezhet, így a Deutsche Telekom lengyelországi leányvállalata hátrányt szenvedhet.[21]

A járvány utáni kilábalás elhúzódása negatívan hathat a társaság eredményére. Mivel a bevételek több, mint 60%-a az USA-ból érkezik, így az amerikai gazdaság teljesítménye nagy befolyással bír a vállalat jövedelmezőségére. Az Egyesült Államok második negyedéves gazdasági növekedése alatta maradt a várakozásoknak.

A technológia folyamatos változása megnehezíti a telekommunikációs társaságok életét. A folyamatos fejlődés jelentős beruházási kényszert von maga után és nem biztos, hogy a jelenleg vezető vállalat a következő generációs technológiákban is meg tudja őrizni az előnyét.

A különféle alkalmazások, mint például a Viber, a Messenger stb. alternatívát nyújtanak a hagyományos telefonhívásokkal, sms-ekkel szemben, teszik ezt ráadásul ingyenesen, vagy a nagy telekommunikációs cégeknél olcsóbban. Ez csökkenti a bevételeket. További kockázatot jelent a folyamatos infrastruktúra-fejlesztés. Még az 5G hálózatok sincsenek teljesen kiépítve, de már a 6G technológia fejlesztése zajlik.

Technikai elemzés

A Deutsche Telekom árfolyama stabil emelkedő trendben halad felfelé. A trend 2020 márciusában indult, amikor a koronavírus kapcsán kialakult pánikban az árfolyam 10,5 eurónál ütött mélypontot, ahonnan sikerült emelkedő irányba fordulnia. Az első hullámban 15,5 euróig emelkedett a kurzus, majd egy hosszabb oldalazás indult 14,2-15,5 euró között. Egy alkalommal, tavaly októberben leszúrt 12,6 euróra a részvény, de ezt leszámítva, idén március elejéig tartott az oldalazás.

A 15,5 eurós ellenállás áttörése meghozta a kitörést, és az elmúlt hónapok során több, egyre magasabb mély- és csúcspont is kirajzolódott. Július közepén 18,46 eurónál ért el újabb csúcsot az árfolyam, ahol utoljára 2002-ben járt. Az emelkedő trend jellemzője, hogy a korrekciók során magasabb mélypontokat formál az árfolyam, jelenleg is egy korrekciós szakasz alakult ki. Ha sikerül a közeljövőben egy támaszt formálnia az árfolyamnak, az meghozhatja a fordulatot, és folytatódhatna az emelkedés. 18,46 euró felett a következő ellenállás a 20 eurós lélektani szintnél található.

A Deutsche Telekom részvények árfolyamgrafikonja:

Forrás: Bloomberg

Az eredeti elemzés itt érhető el.


[1] Az első negyedéves eredmények letölthetők innen: Financial Results | Deutsche Telekom

[2] Consensus | Deutsche Telekom

[3] Bloomberges gyűjtés, Deutsche Bank DTE

[4] First quarter report 2021 | Deutsche Telekom

[5] Deutsche Telekom plans to accelerate growth over the coming years | Deutsche Telekom

[6] Deutsche Bank Research

[7] 2021. első negyedéves prezentáció; innen letölthető: Financial Results | Deutsche Telekom

[8] Bloomberg – Deutsche Telekom Company Outlook page 6

[9] KPN első negyedéves jelentése; letölthető innen: Results & Reports (kpn.com)

[10] First quarter report 2021 | Deutsche Telekom

[11] Bloomber gyűjtés Deutsche Telekom Company Outlook page 10

[12] Bloomberg – Deutsche Telekom Company Outlook page 5

[13] Profile: Deutsche Telekom in Hungary | Deutsche Telekom

[14] Highlights – Deutsche Telekom Annual Report 2020

[15] Media information: Merger T-Mobile US | Deutsche Telekom

[16] Deutsche Telekom Company Outlook Research

[17] Sprint, T-Mobile to give Deutsche Telekom higher stake after merger (cnbc.com)

[18] Results of operations of the Group – Deutsche Telekom Annual Report 2020

[19] 20 Net revenue – Deutsche Telekom Annual Report 2020

[20] Board of Management’s assessment of the aggregate risk and opportunity position – Deutsche Telekom Annual Report 2020

[21] Az első negyedéves jelentésben, letölthető innen: Financial Results | Deutsche Telekom

Szeretne hasonló cikkekről folyamatosan értesülni?

  • Engedélyezze a böngésző általi weboldal-értesítéseket, így az új blogbejegyzéseinkről azonnal értesülhet.
  • Iratkozzon fel hírlevelünkre ezen a linken, így az új blogbejegyzéseinkről rendszeresen e-mailben értesülhet.