Deutsche Telekom: meddig emelkedhet a részvény árfolyama?

A Deutsche Telekom AG integrált távközlési szolgáltatások nyújtásával foglalkozik. A vállalat öt különböző szegmenssel rendelkezik: Németország, Egyesült Államok, Európa (Németország nélkül), Systems Solutions és Csoportfejlesztés. A Társaság vezetékes hálózati szolgáltatásokat, hardvereket, mobil eszközöket, IPTV és internet szolgáltatásokat kínál lakossági és üzleti ügyfeleinek egyaránt. A Deutsche Telekom a világ egyik vezető távközlési vállalata, 242 millió mobil-, 27 millió vezetékes és 22 millió szélessávú előfizetővel rendelkezik világszerte.

A vállalat eredményeiről röviden

Kedvezően alakult az elmúlt időszak a Deutsche Telekom számára. 2020-ban az egész társaságot vizsgálva 8%-os EBITDA bővülést láthattunk. 2021 első negyedévében a bevételek 32,3%-kal, az EBITDA 41,5%-kal, a nettó eredmény 2,2%-kal növekedett.[1] A várakozások szerint 2024-ig éves szinten 1-2%-os bevételnövekedés, 3-5%-os korrigált EBITDAAL-növekedés (a mutató jelentése) lesz csoportszinten.[2]

A szabadon felosztható pénzáramok 2024-re meghaladhatják a 18 milliárd eurót. A jövőt tekintve éves szinten legalább 60 centes EPS-sel számolnak, de 2024-re akár a részvényenkénti 1,75 eurót is elérhetik. Az FCF 40-60%-a hasznosulhat osztalékként, azaz részvényenként 0,70-1,05 euró osztalék kerülhet majd kifizetésre.[3]

A Deutsche Telekom működési területe Európában:

Németország és Európa

A remek teljesítmény két irányból eredeztethető: az USA-beli szinergiákból és az USA-n kívüli működés előzetes várakozásainak felülteljesítéséből. Az európai működés nagyjából a bevételek harmadáért felelős (Németország 22%, Európa többi része 11%). A hazai (Németország) piacon 18 egymást követő negyedév után is növekvő számokat produkált a vállalat.

Az első negyedévben 1,9%-os bevétel és 3,4%-os korrigált EBITDAAL növekedést értek el a tavalyi első negyedévhez képest. A hajtóerőt a vezetékes-hálózat kiépítésének gyorsulása jelentette. Március végén Németországban 16,3 millió vezetékes ügyfelük volt, ami 1,5 milliós gyarapodást jelent egy év alatt.

Egyedül a mobilszolgáltatások számai csökkentek, annak ellenére is, hogy az előfizetők száma 167 000-rel nőtt.[4] Ennek oka elsősorban a pandémia hatására csökkenő roaming bevételek voltak. A Deutsche Telekom pozícióját erősíti, hogy sikerrel áll ellen a Vodafone terjeszkedési kísérleteinek. Németországban 65%-os 5G lefedettséget biztosít, ami 2024-re 97%-ra nőhet.[5] Az elemzők 2-3%-os korrigált EBITDAAL-bővüléssel számolnak középtávon.[6]

A holland üzletág lehetséges eladása – annak ellenére, hogy az nem teljesített rosszul (a korrigált EBITDAAL 6,2%-kal növekedett[7]) – javíthatja a társaság helyzetét.[8] Hollandiában a riválisok valamivel jobb eredményt tudtak felmutatni. A KPN gyorsabb ütemben növeli az ügyfelei számát, jelenleg a KPN rendelkezik a leggyorsabb és a legnagyobb lefedettségű hálózattal Hollandiában.[9] Így a többi piacon meglévő versenyelőny itt nem érvényesül.

Az eladás mellett szólhat, hogy a befolyó pénzeket adósságtörlesztésre fordíthatnák. Bár a korlátozások rányomták a bélyegüket a piacra, mégis a fontosabb mutatókban javulni tudott a Deutsche Telekom Európában (Németország nélkül). A bevétel 0,8%-kal, a korrigált EBITDAAL 4,1%-kal növekedett az első negyedévben a tavalyi év azonos időszakához viszonyítva. Az ügyfelek köre bővült, 151 000 új mobil-, 58 000 szélessávú internet- és 191 000 vezetékes telefon előfizetőt regisztráltak.[10]

Az öreg kontinensen 11 egymás utáni negyedév után is növekvő EBITDA-t prognosztizálnak.[11] A középtávú cél, hogy a háztartások 50%-át elérjék (2019-ben 23% volt ez az arány), és a szigorú költség-kontroll növelheti a cég profitabilitását a régióban, a működési marzs 34,5%-ról 40% közelébe emelkedhet.[12]

A Deutsche Telekom többek között többségi tulajdonrészt birtokol a Magyar Telekomban is, mely országunk legnagyobb telekommunikációs szolgáltatója. A cég hálózat kiépítésének következményeként a Deutsche Telekom több európai országban, köztük Magyarországon is elsőként tudott kereskedelmi 5G szolgáltatást nyújtani.[13] [14]

Egyesült Államok

A tengerentúli részleg központi szerepet játszik a Deutsche Telekom árbevételének generálásában, a bevételek 60,7 százaléka az amerikai műveletekből származott. A T-Mobile (többségi tulajdonosa a Deutsche Telekom) és a Sprint (többségi tulajdonosa a Softbank) 2020 áprilisában történt fúziója következményeként a cég piaci méretét tekintve összevethető a szektor legnagyobb szereplőivel az USA-ban, és versenybe tud szállni a vezető szerepért a piacon.

A Deutsche Telekom jelenleg 43,3 százalékos tulajdoni részesedéssel rendelkezik a már fúzió utáni T-Mobile-ban, ezt 50,1%-ra akarja a cég bővíteni a T-Mobile 60 milliárd dolláros részvényvisszavásárlásának keretein belül, illetve a Softbank call opcióin keresztül, mellyel olcsóbban juthatnak részvényekhez, így többségi tulajdonrészt szerezve az új társaságban. A tengerentúli operációk, illetve a tulajdonában lévő cégek együttműködése nagyon fontos részét képezik a vállalatnak a már ismertetett árbevételhányad okán. [15] [16] [17]

A bevétel növekedése és megoszlása

A cég bevételének diverzifikált megoszlása jól mutatja a terjeszkedés mértékét. Az amerikai részleg volt felelős a bevételek 60,7 százalékáért, melyben jelentős szerepet játszott a Sprint felvásárlása, majd a közös együttműködés. 2019-ről 2020-ra a nemzetközi, nem Németországban generált bevétel aránya 69,5%-ról 75,5%-ra emelkedett. Az árbevétel növekedése az utóbbi években és a bevétel területi megoszlása az alábbi ábrákon látható.[18] [19]

Értékeltség

A lenti táblázatban jól látható, hogy a vállalat P/E, iletve P/FCF alapon is alulértékelt versenytársaival szemben. Míg P/E-t tekintve nem tartózkodik a median alatt a részvény értékeltsége, addig P/FCF alapon jelentős a diszkont a többi céghez viszonyítva.

	P/E	P/FCF	Piaci kapitalizáció (millió €)	Szabad készpénz (millió €)	Osztalék (€)	Osztalék %
Deutsche Telekom	15,28	16,54	84468	5108	0,65	3,42
Vodafone	14,31	4,53	37771	8330	0,045	6,80
BT	8,57	239,38	19676	82,2	2,6	4,44
Swisscom	17,72	83,09	26121	314,39	20,41	4,05
Elisa	25,21	89,79	9060	100,9	2,05	3,79
Telenor	18,26	40,59	20790	512,18	0,46	5,72
Proximus	11,06	30,00	5790	193	0,5	9,63
Medián	15,28	40,59	20790

Forrás: Bloomeberg

Kockázatok

Az igazgatóság jelenleg nem lát olyan kockázatot, amely a cég fennmaradását veszélyeztetné, azonban a nyereségességet lényegesen befolyásoló tényezőből több is akad.[20] A legnagyobb kihívások közé tartozik a jogszabályi környezet, a koronavírus-járvány által okozott gazdasági bizonytalanság, az intenzív verseny és az ebből fakadó árnyomás, valamint a technológia folyamatos változása.

A jogszabályi verseny változására példának hozható a lengyelországi törvényalkotás. A 2021 januárjában közzétett kiberbiztonsági törvény és a nemzeti távközlési törvény módosítása tisztességtelen versenyt eredményezhet, így a Deutsche Telekom lengyelországi leányvállalata hátrányt szenvedhet.[21]

A járvány utáni kilábalás elhúzódása negatívan hathat a társaság eredményére. Mivel a bevételek több, mint 60%-a az USA-ból érkezik, így az amerikai gazdaság teljesítménye nagy befolyással bír a vállalat jövedelmezőségére. Az Egyesült Államok második negyedéves gazdasági növekedése alatta maradt a várakozásoknak.

A technológia folyamatos változása megnehezíti a telekommunikációs társaságok életét. A folyamatos fejlődés jelentős beruházási kényszert von maga után és nem biztos, hogy a jelenleg vezető vállalat a következő generációs technológiákban is meg tudja őrizni az előnyét.

A különféle alkalmazások, mint például a Viber, a Messenger stb. alternatívát nyújtanak a hagyományos telefonhívásokkal, sms-ekkel szemben, teszik ezt ráadásul ingyenesen, vagy a nagy telekommunikációs cégeknél olcsóbban. Ez csökkenti a bevételeket. További kockázatot jelent a folyamatos infrastruktúra-fejlesztés. Még az 5G hálózatok sincsenek teljesen kiépítve, de már a 6G technológia fejlesztése zajlik.

Technikai elemzés

A Deutsche Telekom árfolyama stabil emelkedő trendben halad felfelé. A trend 2020 márciusában indult, amikor a koronavírus kapcsán kialakult pánikban az árfolyam 10,5 eurónál ütött mélypontot, ahonnan sikerült emelkedő irányba fordulnia. Az első hullámban 15,5 euróig emelkedett a kurzus, majd egy hosszabb oldalazás indult 14,2-15,5 euró között. Egy alkalommal, tavaly októberben leszúrt 12,6 euróra a részvény, de ezt leszámítva, idén március elejéig tartott az oldalazás.

A 15,5 eurós ellenállás áttörése meghozta a kitörést, és az elmúlt hónapok során több, egyre magasabb mély- és csúcspont is kirajzolódott. Július közepén 18,46 eurónál ért el újabb csúcsot az árfolyam, ahol utoljára 2002-ben járt. Az emelkedő trend jellemzője, hogy a korrekciók során magasabb mélypontokat formál az árfolyam, jelenleg is egy korrekciós szakasz alakult ki. Ha sikerül a közeljövőben egy támaszt formálnia az árfolyamnak, az meghozhatja a fordulatot, és folytatódhatna az emelkedés. 18,46 euró felett a következő ellenállás a 20 eurós lélektani szintnél található.

A Deutsche Telekom részvények árfolyamgrafikonja: